智能試驗變壓器電網投資迎來zui高點 智能二次設備將持續受益，

2012全年,電力設備板塊收益率為-23.11%,同期滬深300收益率為-5.36%,板塊跑輸滬深300為17.75個百分點,橫向比較看,電力設備板塊也跑輸其他行業。這是電力設備板塊連續2年大幅跑輸大盤,顯示行業弱勢仍未好轉,行業調整仍在繼續。盈利能力下滑是板塊下跌的主因,連續四個季度凈利潤指標已經6連降,2011年四季度到2012年三季度的凈利潤水平僅為2010年二季度到2011年一季度水平的54.6%。板塊盈利呈現分化,電源設備板塊受投資下降影響,整體盈利下滑居前,而光伏、風電等接近或已經虧損的行業更是拖累了板塊盈利。走勢印證我們此前提出結論,在整體投資增速放緩的情況下,抓結構變化的機會是電力設備板塊的主線。在2013年我們仍持這一觀點。

電力設備下游需求在2013年將更加明顯

我們在半年策略時對電力設備主要下游進行過分析,涵蓋電網和電源兩方面的電力投資是zui為主要的一部分;此外,在工業需求領域,我們認為又可劃分為對下游周期行業進行擴產和升級的需求,以及由于市政基建投資等帶來的需求。從當前情況看,由于全社會產能過剩現狀,擴產升級的工業需求將在2013年繼續疲軟;近期部分軌交、機場等市政基建項目獲批,對2013年這部分需求改善帶來了積極信號,然而由于在這一領域除特大標志性工程（如:奧運、世博等）之外,通常存在競爭激烈以及地方保護主義嚴重的情況,因此這塊市場的復蘇所帶來的效果仍要繼續觀察。相對來講,電力投資將保持規模的相對穩定,且由于投資結構的轉變,電力投資領域已經出現的配網、智能化投資等熱點板塊在進入“十二五”第三年之際,熱點更熱的效應將更加明顯。

重點子版塊看智能化二次設備、配電、特高壓、水電

展望2013年,配網投資有望延續強勢,農網改造和城市配網建設將繼續推進。電網智能投資也將迎來zui高點,智能二次設備將持續受益。特高壓在2012年“兩直”的基礎上,有望再增長,日前特高壓交流消息頻吹,我們判斷2013年有望核準并開工“兩交兩直”。

電源方面,水電投資、核準雙加速,水電設備類公司有望取得新訂單的進展;而核電盡管緊急項目復工迅速,但強制要求上三代的政策,客觀上將延緩新項目審批開工,因此至少2013年上半年,除較為緊迫的陽江4、福清4、山東石島灣以及田灣3、4之外,難以看到新的項目開工。火電投資、核準雙下滑,新增裝機已經連續三年大幅高于發改委核準裝機,火電企業投資新電廠意愿仍不強,改變這一狀況需要電力需求進一步增強,但2013年我們認為這種狀況不會有明顯好轉。

工業需求方面,受到下游工業企業產能過剩以及需求不足的壓制,訂單至少上半年仍將在低位徘徊。之后,隨著需求的進一步緩解,企業利潤回升,受益于節能降耗的電力電子、電機及工控等行業將zui先反彈。但具體時點上,還無法判斷能否在2013年出現。

投資建議

我們建議關注電力投資結構轉型中投資所傾向的重點子行業:包括智能化設備、配電設備、特高壓設備以及水電設備。具體標的方面推薦:四方股份、積成電子、北京科銳、正泰電器。可關注平高電氣、大連電瓷。